Чому біткоїн має цінність?

Автор: Престон Арт
Оригінал за посиланням

Стрімке поширення криптовалют породило безліч думок з приводу того, яким чином формується їхня цінність. У той час як деякі люди позитивно ставляться до криптовалют, інші вважають їх небезпечним і нестабільним новаторством. Думки цих скептиків значною мірою ґрунтуються на хибних уявленнях. Вони не розуміють справжньої природи криптовалют, зокрема біткоїна, і тих позитивних змін, які він може принести.

Томас Джигерс, експерт з криптовалют, розібрався з цими хибними уявленнями за допомогою ретельного аналізу основ біткоїна — найпопулярнішої та найціннішої криптовалюти. Як автор книги «Розуміння основ криптовалют», він має два магістерські ступені з економіки, ступінь MBA від INSEAD та низку сертифікатів у сфері фінансів, зокрема, як сертифікований фінансовий аналітик (CFA) та менеджер фінансових ризиків (FRM), а також сертифікати в області блокчейн-технологій.

Біткоїн: децентралізована валюта

У світлі неймовірного зростання біткоїна, Джигерс запропонував зробити крок назад і замислитися над тим, чому біткоїн взагалі має цінність. Окрім того, що біткоїн слугує інвестиційним інструментом, він також має значну грошову цінність. Біткоїн володіє багатьма позитивними властивостями, які відрізняють його від фіатних валют. Зокрема, ця криптовалюта дозволяє здійснювати «однорангові транзакції», в яких вартість змінюється «в цифровому середовищі без участі третьої сторони», такої як банк чи уряд. Завдяки такій децентралізації від третіх сторін, біткоїн вільний від різних форм урядового контролю.

Децентралізована природа біткоїна дозволяє йому слугувати «ESG-активом», який можна використовувати для позитивного впливу на навколишнє середовище, суспільство та управлінські структури. Наприклад, Джигерс згадує, як у Афганістані люди використовували біткоїн, аби підірвати спроби уряду талібів обмежити можливість жінок здобувати освіту. Активісти не могли підтримувати жіночу освіту традиційними валютами, оскільки ці транзакції відстежуються і цензуруються. Біткоїн дозволяє їм фінансувати корисні програми без обмежень з боку Талібану. Біткоїн прибирає «руки уряду від контролю над грошима», стимулюючи добровільні транзакції, вільні від центрального примусу.

Міцний і стабільний дефіцит

Джигерс визначив біткоїн і як мережу, і як актив. Як мережа, біткоїн «доступний для всіх без будь-яких бар’єрів для входу». Це «публічна платіжна інфраструктура», яка дозволяє будь-кому по всьому світі здійснювати вартісні транзакції, незалежно від статків чи статусу. Як грошовий актив «без центрального банку, що стоїть за ним», біткоїн пропонує унікальний і абсолютний дефіцит. Фіатні валюти, такі як долар США та євро, мають лише штучний дефіцит, оскільки центральна влада підтримує їх відносний дефіцит. Цей дефіцит може бути зменшений, якщо центральна влада збільшить грошову масу. З іншого боку, біткоїн має природний дефіцит, оскільки жодна влада не може маніпулювати його пропозицією. Подібно до золота, видобуток біткоїна потребує багато часу та енергії від приватних підприємців. Відповідно, біткоїн має більш стабільну і передбачувану пропозицію, ніж будь-яка фіатна валюта, пропозиція якої може змінюватися за примхою центральних банків чи урядів.

Щоб оцінити вартість біткоїна, Джигерс запропонував модель «запас – випуск» (S2F), яка оцінює дефіцит товару. Розділивши поточну загальну кількість товару на кількість, що випускається щороку, S2F розраховує кількість років, необхідних для подвоєння пропозиції, якщо припустити, що темпи видобутку залишатимуться незмінними. Для золота показник S2F становить приблизно 60 років, що означає високий рівень дефіциту. Протягом всієї історії золото завжди було активом з найвищим рівнем дефіциту (відповідно до S2F). Джигерс встановив, що коефіцієнт S2F біткоїна за останні 12 місяців майже не змінився і становить 59,93 років. Ба більше, вхідний потік біткоїна протягом наступного року скоротиться вдвічі в результаті нещодавнього скорочення пропозиції вдвічі, що призведе до того, що через рік коефіцієнт S2F становитиме «120,86 років». Це зробить біткоїн вдвічі більш дефіцитним, ніж золото. Вперше в історії людства золото перестане бути найдефіцитнішим товаром, що робить 2024 рік переломним.

Енергоефективність

Біткоїн відомий своєю «енергоємністю», оскільки для його видобутку потрібно багато енергії. Хоча спершу цей факт викликав занепокоєння у багатьох скептиків, варто розглянути реалії енергоємності біткоїна більш детально. Насправді енергія, яка використовується для видобутку біткоїна, є виключно дешевою енергією, тобто енергією, яка не може бути використана для будь-яких інших цілей, енергією, яка в іншому випадку була б втрачена. Тільки така дешева енергія має сенс для видобутку біткоїна, тому що, якби це було можливо, майнер краще знайшов би для неї альтернативне застосування (наприклад, продавши її за вищою ціною). Тому для видобутку біткоїна використовується лише непридатна для інших цілей енергія. Такою є, наприклад, енергія відновлюваних електростанцій (таких як гідро- або вітрових) вночі, коли немає попиту в електромережі, але станція все ще виробляє електроенергію. Отже, власники повинні платити за утилізацію цієї енергії. Видобуваючи біткоїн, коли немає попиту на електроенергію, ці електростанції стають прибутковими 24/7. Таким чином, видобуток біткоїна надає унікальну можливість монетизувати енергію, яка не використовується. Ця можливість є потужним стимулом для будівництва більшої кількості відновлювальних електростанцій і, відповідно, покращення балансу електроенергії в усьому світі. Звідси зрозуміло, чому переважна більшість енергії, яка використовується для видобутку біткоїна, надходить з відновлюваних джерел і чому ця тенденція продовжує поліпшуватися. Отже, біткоїн не тільки НЕ витрачає енергію дарма, але й фактично є найкращою технологією, доступною сьогодні для стимулювання розвитку та використання інфраструктури відновлюваних джерел енергії. Тому будь-яка людина, яка піклується про навколишнє середовище, повинна бути палким прихильником майнінгу біткоїнів.

Чи вказують історичні тенденції на майбутній успіх біткоїна?

За допомогою S-подібної кривої Джигерс встановив, що всім інноваціям, таким як мобільний телефон або інтернет, для того, щоб пройти процес сприйняття у суспільстві від 10% до 90%, потрібно приблизно стільки ж часу, скільки й від 0% до 10%. Біткоїну знадобилося 13 років, з моменту його появи у 2009 році до 2022, щоб досягти 10% сприйняття. Таким чином, ця модель демонструє, що біткоїн досягне 90% сприйняття до 2035 року!

Чому біткоїн має зростати так само швидко, як інші успішні інновації, такі як соціальні мережі чи Uber? Джигерс доводить, що закон Меткалфа дозволяє пояснити зростання цих успішних платформ, а також майбутній ріст біткоїна. Цей закон стверджує, що мережа, наприклад така, як телефонний зв’язок, зростає в ціні в міру того, як до неї приєднується все більше користувачів. Перший в історії телефон не мав ніякої цінності, оскільки не було інших телефонів, на які можна було б зателефонувати. З появою більшої кількості телефонів, телефонні послуги зросли в ціні, оскільки з’явилося більше людей, яким можна було дзвонити. Цю ж концепцію можна застосувати й до біткоїна. Біткоїн матиме невелику цінність як валюта, якщо ним користуватиметься мало людей. Однак корисність, якою користуються наявні та нові користувачі, зростає експоненціально в міру того, як все більше людей визнають цю валюту. Зі зростанням цінності Біткоїн-мережі зростає і стимул для не-користувачів приєднатися до неї.

Методи оцінки цінності

На додаток до презентації Джигерса, Губертус Гофкірхнер з Bitcredit представив оцінку вартості біткоїна як засобу обміну на основі запропонованого Мізесом співвідношення базових та кредитних грошей за часів золотого стандарту, що дорівнювала одному до десяти.

У 2021 році активи світових центральних банків становили 44 трильйони доларів США. Застосувавши співвідношення Мізеса до цієї суми, Гофкірхнер вирахував загальну потребу в базових грошах у розмірі 4,4 трильйона доларів США, або 10% від попередньої цифри. Припускаючи, що біткоїн може стати глобальним засобом обміну при такому співвідношенні, Гофкірхнер підрахував, що біткоїн повинен бути оцінений приблизно у 210 000 доларів США за монету, що більш ніж втричі перевищує ціну на момент написання цієї статті, але набагато нижче деяких найбільш обурливих оцінок, що існують у спільноті. Це означає, що ймовірність того, що біткойн досягне цієї позначки, становить 33%.

Згодом Гофкірхнер порівняв цю цифру з вартістю золотого запасу центрального банку — 17% від 17,5 трильйонів доларів США у травні 2024 року, що відповідає ціні біткоїна на рівні 150 000 доларів США за монету. Це означає, що шанси на те, що біткоїн стане глобальною валютою в майбутньому, становлять 50/50. Приватні золоті запаси можуть збільшити цю цифру, але, можливо, їх просто утримуватимуть через сумніви щодо стабільності фіатної системи і, таким чином, вони втратять свою актуальність у системі біткоїна. Всі ці оцінки відображають прогнозовану ймовірність того, що біткоїн стане світовим засобом обміну.

Що далі?

Позитивні, унікальні характеристики біткоїна, безсумнівно, сприяли зростанню його потенціалу як засобу обміну. Такі фірми, як Coinbase і Crypto.com, які дозволяють користувачам розраховуватися криптовалютою, є першопрохідцями майбутнього біткоїна. В той час як урядова політика продовжує підривати цінність і стабільність фіатних валют, біткоїн зростатиме як альтернативне розв’язання проблеми неефективності монетарної політики в більшості держав.

Зростання ролі біткоїна як грошей призведе до більш вільного і стабільного ринку, передаючи економіку в руки виробників і споживачів, а не уряду. Не дивно, що уряди й центральні банківські системи спочатку боялися криптовалют, оскільки вони позбавляють їх можливості маніпулювати та самозбагачуватися. Зіткнувшись з неспроможністю зупинити зростання біткоїна, уряди в усьому світі зараз поступово підтримують його (наприклад, він стає політичною темою на прийдешніх президентських виборах у США), щоб отримати вигоду від цієї трансформаційної інновації.

Переклад: Іван Ландарь